“既报亏又增发，表面上看并不合理。”深圳基金公司研究员对海马股份(000572，SZ)近期一系列公告感到不解。

1月21日，海马股份发布业绩预亏公告称，2009年全年预亏2亿元到2.5亿元；紧接着，1月27日公司发布非公开发行股票预案，计划发行不超过5亿股，募集资金净额不超过30亿元。

上述基金研究员认为有三方面的不合理。

首 先，除非是关联股东收购，上市公司更愿意将股权买个好价钱，报亏明显对股价不利。其次，2009年，中国成为全球汽车产销第一大国，加价提车、产能跟不上 是许多车企普遍存在的现象。如此这般，海马股份却逆行业而亏损较为奇怪。最后，根据海马股份2009年三季报，该公司账面仍有现金超过20亿元，并非迫切 需要融资。

莫非海马股份有意做亏是为了完成这次增发？

做亏？

不知是有意还是无意，过去一段时间海马股份的举动一直压抑着股价。

2008年12月，中国股市哀鸿遍野。当时也处于股价低点的海马股份顺势推出了一年期的3000万流通股回购计划，一时成为佳话。然而时隔一年，海马股份非但一股未购，反而不断减持。

公司二股东，同时也是实际控制人关联公司的海马集团投资有限公司(下称“海马投资”)从6月9日至11月16日，减持海马股份2510万股，占其总股本的2.4%，约套现1.4亿元。

根据公司2009年三季报，公司前三季度亏损1.82亿元。

但与这一亏损数据相背的是，根据中国汽车工业协会的统计，四季度海马汽车的销售开始上量。比如去年8月份，海马汽车销售量仅为5600辆，但去年10月份已增至6270辆、11月份增至8300辆、12月份更是跃过万辆大关，达到了11860辆。

投资者本以为凭借最后一季度，2009年海马股份能够减亏甚至扭亏，但1月21日海马股份的业绩预告给投资者泼了盆冷水，非但没有减亏，反而预计亏损超过2亿元。

根 据海马股份的解释，全年亏损如此之巨在于两方面。首先，2009年因新产品延迟推出，海口基地汽车产品销量、销售价格同比下降，导致全年亏损；其次，报告 期内公司按相关规定，计提了约1.5亿元存货跌价准备。计提前述存货跌价准备的主要原因为，目前国内汽车排放实施欧Ⅳ/欧Ⅲ标准，公司对欧Ⅲ/欧Ⅱ标准的 存货计提存货跌价准备。

对于第一条原因，汽车业界人士感到不解。

依据汽车销量统计，去年海马汽车销售总数为9.11万辆，较 之2008年下滑了5.07%，约4600辆，销量下滑并不多。至于价格下降，国内自主品牌中，同档次车型中海马汽车的售价普遍偏高，但海马股份的毛利率 却不断下降，根据公司去年三季报，公司毛利率低至2.24%，同期同是自主品牌，同档次车型售价低过海马汽车的江淮汽车毛利率为12.15%。

而对海马股份计提1.5亿元的存货跌价准备就更让业界奇怪了。